開了一扇門之後,才發現門後的世界很不一樣,
<當工作的量大了之後,品質自然會提升> 讀書筆記
因為這句話,你決定要一直累積自己部落格的創作數量,總有一天會有不同的後獲
最近在研究EBITDA的內容,發現每一個地方都多少有一些不同的定義,有些人是
用稅後淨利(Profit after Tax)往回加上利息費用、當期所得稅、折舊費用、以及攤提費用
| Sales |
| Cost Of Good Sold |
| Gross Profit |
| Operating Expenses |
| Operating Profit |
| Non-Operating Expenses |
| Profit Before Tax |
| Income Tax |
| Profit After Tax |
也有些地方是用營業利益 (Operating Profit)來定義Earning
這些微妙的差異就是每個信用報告所呈現出了的不同意義,
似乎,在財務分析上沒有絕對的對錯,只有適不適用以及分析邏輯的一致性
若是用不同的邏輯做分析,得到的結果則是一點參考價值也沒有,
這次的反思是要討論
(A.) 利息保障比率DSCR (Debt Service Coverage Ratio)
(B.) 利息覆蓋比率ISCR (Interest Service Coverage Ratio)
(A.)債權保障比率(DSCR)在業界都是用EBITDA來當分子計算,他有幾個基本邏輯
(i.) EBITDA能代表企業在本業中能夠賺取多少現金流
(ii.) 短期借款可以續約,有效率的運用槓桿經營
(iii.) 債權人指需要確保利息能夠回收以及到期的長期借款能夠還款
因此這個公式就有人利用
(1.) EBITDA/(利息費用+一年到期長期負債)
(2.) Total Operating Income/ Net Debt Service
白話的公式意義是:
一個企業在的本業現金流在當期的會計年度能夠涵蓋多少比率的利息支出以及到期本金
這個數字越高,代表的債權人的債權越有保障,至於說該要多高算好呢?
業界認為高過5倍都算好.
有些人分母會利用總負債+當期利息費用來計算或是只利用利息費用來計算,
這些都有不同的意義,用總Total Operating Income/Net Debt Service,應該屬於極度保守的分析師
在假設企業今年度就停止營運的極端狀況下,以最新的企業本業獲利狀況來評估債權的保障率
雖然在計算EBITDA的時候因為公式的不同也讓這些數據有一些差異.
但最重要的是想法以及分析方法的一致性,才能讓信用分析報告合乎邏輯
(B.) 利息保障比率
EBITDA-Tax/ Total Interest Expense
在網路上提到,這個數字的意義是企業在經營狀況下能否正常付息還款的能力,當這個比率低於2.5的時候就是債權人獲投資人該警覺的時刻.
比較寬鬆的做法是EBITDA/Total Interest Expense
這可以評估信用評分比較好的公司,在債務人能夠順利讓債務展延,借新還舊的狀況下,
企業的本業獲利能力所能支付的利息費用比率
