公司簡介
(1) 山隆成立於1976年，資本額11.3億，2015年營收約TWD200億元。屬於正隆集團，背後的大股東就是正隆集團負責人。
(2) 山隆主要有兩類業務，75%營收來自於油品販賣，25%營收來自於運輸業。所有的營收都來自於台灣內需市場，完全是一個內需型的產業。
(3)
主要成功優勢
總體面
(1)上游產業概況(產業結構，產業特性，產業地位)
山隆從中油(90%)及台塑(10%)進口商品汽油，直接透過自有品牌山隆加油站銷售給大眾，比較特別的是，山隆主要目邊市場是來自於連結車業者，這部分可以從山隆的油品販賣比種觀察得知。高級柴油的銷售量佔了油品銷售的7成，且金額也約佔7成。
山隆的特殊市場定位，專注於運輸業者的供油長約；山隆通常透過油品業務員與聯結車運輸業者銷售油卡，培養固定的客源，意圖讓加油站開在連結車業者經常經過的運輸路線上，而非人口密集或是交通密集的大眾消費者區。
與連結車業者培養長約有兩個好處(1)需求穩定(2)較能掌握進銷貨數量，控制存貨天期，減少資金周轉壓力。
山隆的營運資金管理還算不錯，存貨約維持兩個半月，隨著加油站擴點，存貨數字依然能維持在這個水平，算是不錯的營運表現。收款跟一般的零售業者相同，收現金或是信用卡，平均天期約15天，付款給中油或是台塑都與競爭者相仿，約在10天左右。
自從美國2014年底的頁岩油革命之後，美國頁岩油開採成本大幅下降，目前市場上的共識約一桶40美元，因此40美元的油價逐漸成為市場上的新標準。OPEC，石油輸出國組織面對美國從過往的石油需求國轉為石油輸出國，不只沒有削減供給量，反而還增加供給，期望透過價格競爭使美國的頁岩油供應商產生財務壓力。
目前市場上預估OPEC的石油生產成本約一桶25元，遠低於美國頁岩油業者的40元。
因此，山隆作為石油販售的通路業者，雖然營收會隨著油價下滑而減少，但因山隆不是石油的直接生產業者，變動成本較能隨著國際油價變化調整；國際油價下滑時，中油台塑的油料供應價格也會下滑，山隆作為貿易商，變動成本較為彈性，且存貨天期只有兩個月，若油價於過去2個月變動不大，毛利率的影響尚不至於使營業利益產生大幅衰退。
個體面
(2)營收狀況
可以看出，山隆的營收因國際油價下滑，影響油品報價也來到歷史低檔，山隆的營收也跟著受到影響
(3)獲利能力
從毛利率及營業利益率來看，毛利率不僅沒有受到國際油價下滑影響而減少，反而還成長到歷史高點的8%；營業利益率也成長到2%左右
這部分或許是需要跟公司確認的內容，為什麼毛利率不僅沒有下滑，反而還成長，是什麼原因，是因為與運輸業者販賣油卡有收傭金或是其他預付款，拉升毛利率or有其他實質性的本業成本削減(例如折舊已經提列完畢或是什麼經營的改善)
(4)未來展望
近來有其他塑化業者已經預期油價已經到了長期新均衡，未來只會往下不會往上，但對於油品貿易商來說，這件事情的利多雖然存在，但激勵效果尚且需要抱持較保守看法，畢竟低油價一方面雖然壓縮了山隆的營收，但卻增進了有車階級的開車需求，因此這部分對於我的研究是較難進行進一步推測，到底未來油價上漲時能貢獻多少的EPS成長率或是盈餘成長
(5)資產品質(流動比率,速動比率,自有資本比率)
流動比率與速動比率交維持在1.0x以上，山隆流動性尚可
負債比率<50%，尚屬穩健的財務結構
(6)股本膨脹速度
自從2012年之後山隆股本就再無變化，算是對長期股東不錯的消息
(7)現金流量分析
營運活動現金流及自由現金流於2015年都維持正數，短期償債能力、現金創造能力尚屬穩健
(8)本益比區間法,股價淨值比區間法,預估股價
| Last update | 4/5/2016 | Forecast | 2016e | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 | 2010 | 2009 | 2008 | |
| Name | 山隆 | Historical | EPS | 1.71 | 1.9 | 2.02 | 2.23 | 2.45 | 1.83 | 2.14 | 1.49 | 1.27 |
| Ticker | 2616 | Price Year High | 21.0 | 25.2 | 26.7 | 25.7 | 23.4 | 20.9 | 19.4 | 16.4 | 24.6 | |
| 現價 | 24.60 | Price Year Low | 14.7 | 20.1 | 22.7 | 22.4 | 17.6 | 15.7 | 13.9 | 11.1 | 9.4 | |
| Book Value | 25.5675 | 24.35 | 25.18 | 24.68 | 23.04 | 21 | 20.36 | 19.82 | 18.68 | |||
| Paid-in Capital | 11.3e | Cash Dividend | 1.11 | 1.50 | 1.50 | 1.50 | 1.50 | 1.00 | 1.51 | 1.02 | 0.54 | |
| P/E AVG-High | 12.3 | P/E High | 12.3 | 13.3 | 13.2 | 11.5 | 9.6 | 11.4 | 9.0 | 11.0 | 19.4 | |
| P/E AVG-Low | 8.6 | P/E Low | 8.6 | 10.6 | 11.2 | 10.0 | 7.2 | 8.6 | 6.5 | 7.4 | 7.4 | |
| P/B AVG-High | 1.0 | P/B High | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 1.3 | |
| P/B AVG-Low | 0.7 | P/B Low | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.5 | |
| Price High Per P/B | 26.3 | Dividend yield-min | 5.3% | 6.0% | 5.6% | 5.8% | 6.4% | 4.8% | 7.8% | 6.2% | 2.2% | |
| Price Low Per P/B | 18.8 | Dividend yield-Max | 7.5% | 7.5% | 6.6% | 6.7% | 8.5% | 6.4% | 10.9% | 9.2% | 5.7% | |
| Current Dividend Yield | 4.5% | Cash Dividend/EPS | 65% | 79% | 74% | 67% | 61% | 55% | 71% | 68% | 43% | |
| EPS yoy | -10% | -6% | -9% | -9% | 34% | -14% | 44% | 17% | #DIV/0! |
從歷史走勢來看，每年的股價低點約在淨值的0.7x左右，並且股價高點約在淨值的1.0-1.1x，我把山隆歸類為定存類股，股價區間變動小，價格型態規律，目前股價約等於淨值，屬於價平的狀態，適合等待策略
(9)結論
山隆為定存類股，2008年海嘯時依然有穩定的盈餘創造能力，並且每年現金股利發放約盈餘的7成，若能在殖利率超過8%時開始買入，算是一個不錯的投資標的
定存目標價：15元以下
