[基礎] 如何認識一間公司

有一陣子沒有寫部落格了，最近工作的地方來了一些新的朋友；剛好在負責傳授一些僅有的知識給新進同學，本來這一個部落格是用來記錄一些創業的經驗和筆記。可惜在經歷短暫的幾個月嘗試之後，發現自己的創業計劃規劃的不夠周詳。因此又回到了銀行業過著朝九晚五的生活。

  

回首創業的幾個月，其實帶給了你許多寶貴的經驗。你嘗試著和陌生人開發業務，嘗試著在鄉下地方過著遠離城市喧囂的生活。雖然只有短短幾個月的時光，但是現在回想起來卻是十足的珍貴。你有了一些陌生開發的經驗；雖然不多但卻也在半年多之後足夠回憶。

  

生活又如大風吹過的沙塵，雖然有些隨風飄散不見蹤影；但在也有些特別的記憶或人事物經過一段時間之後逐漸的沈澱。

能夠在一個小職場圈圈做著自己喜歡的工作、分析財務報表、觀察公司、暸解一間企業的全貌，是一件美好的事情。

回到正題，有人問你一開始看一間公司的時候你會用哪些管道去認識呢?你的回答如下：

  

1. 公司官方網站

    去看公司的官方網站，去看看公司的歷史、沿革、產品。有時候，一個公司的產品你怎麼看都不了解，若是這時候能有官方網站讓你連結文字和圖片，就是一個更好理解企業的管道。看沿革也很重要，通常會提到一個公司如何從小企業長大，變成一個足夠大上市櫃公司。在創業之前對這些公司的沿革和歷史其實很無感，但自己曾經嘗試過創業之後，就對所有企業的創辦人不得不肅然起敬，這些人能夠克服時有時無的收入，需要克服創業時期沒有營收的困頓生活。現在你都笑著看自己的生活，雖然有時需要加班到十點、十一點，但是好在你做著一份現金流穩定的工作，每個月做的好、做的壞都有穩定的現金流產生，你現在就像是一個微型企業，每個月產生個幾萬元的現金流。依然在台北買不起房子，但卻也餓不死。
    昨天在幫助辦公室的同事進行新進員工的訓練，有一些疲倦。在拿到一件新的案子的時候第一件事情其實應該就是去官方網頁看公司簡介；瞭解公司在幹什麼的第一步。而不是急著打開財務數字開始盲目的分析。

2. 年報
   上市櫃公司的年報已經透露出許多瞭解公司該有的資訊。第一篇打開通常迎接讀者的內容就是總經理對股東的話，裡面訴說了企業過去一年的經營表現、目前的產業狀況、未來的發展策略。你在職場上有一位你敬佩的前輩曾說過，把年報從頭到尾看過一次就可以瞭解一間公司40%。
   在目前這份工作之前，你原本對於企業的經營團隊不是太有興趣去深入研究。但因為開始進入台商企業的徵信工作後，你才發現每一間公司的成立背景、營運模式、風格都和創辦人有很深的關係。一個誠實可靠的老闆，就會把一個公司經營的誠實可靠；一個銀行家當老闆或許許會很了解成本控管、資金調度，但可能會太過貪婪負擔額外的風險。甚至你都會思考這間企業究竟是否有永續經營的信念，是想要IPO後撈一筆錢還是想要創造長久的社會價值，改善自己和別人的社會。
    

3. 關係企業組織圖
   關係企業組織圖也是你這一份工作帶來的啟發。先前在日商的時候你並不注重組織圖。台灣分公司通常在組織圖中只扮演一個微小的功能，營收甚至可能也只是集團合併報表的百分之3以下，更有些時候台灣分公司的角色只是集團中的一個採購單位，並不是多麼的重要。因此日商的工作也鮮少有對於組織全貌做一個合理的判斷或評估。
   頂多你們只是去判斷子公司資產/總公司資產的比重；子公司股東權益/總公司股東權益比重;子公司營收/總公司營收的比重。若是這些比率小於3%，則這間子公司在集團中的地位其實非常的不顯著。影響也小，這樣的子公司在集團中可有可無，若是集團的經營狀況有什麼影響，通常會被裁撤或縮編的單位就是從這些小規模又小獲利的子公司開始。

4. 進銷貨資料
   你很喜歡看公司的進銷貨資料，特別是你創業過過之後；你總會想想，這間公司是怎麼從特定的對象買到商品呢？是怎麼切入一個市場或是打入供應鏈呢？創業之前，你以為買東西只要有錢就買的到，但嘗試過創業之後才知道，買東西（和供應商購貨）這件事其實也不容易，你要有一個穩定的供應商，談到穩定的供應價格；這其實也是一種業務能力。買一個賣商品的商人都想要自己的或能賣一個漂亮的高價，要能買到更便宜的商品或原物料其實也是一門學問。特別是搶手熱門的商品很容易被其他同業競爭對手搶走。
  銷貨廠商（buyer)就更有趣了，從一間公司的銷貨廠商名單就可以推估出來他麼策略是什麼，目標市場在哪裡，目前或是未來的營收狀況可能為何。
  這一份進銷貨名單重要的資訊有以下幾點（金流/物流)
  a. 進貨名單/比例/天期/付款方式/幣別
  b. 銷貨名單/比例/天期/收款方式/幣別

5. 經營團隊、主要股東
   看經營團隊也是了解公司的一個方法，最近看了一間壽險公司的年報；發現主要的股東其實都是營造業的董事或是負責人。這個現象可以很合理的推估這間壽險公司應該是把大部分收到的保費都透過經營團隊的專業知識，投注在不動產之中。這樣可能會讓企業暴露在房地場的下行風險之中。

6. 近三年新聞
   近三年新聞也是了解一間公司的基本步驟。前陣子有一間餐飲公司的老闆在大陸開了許多分店但是經營狀況不佳。許多新聞都已經揭露這些消息了，謹慎一點的投資人在決定下單前應該都要把過去三年的公司相關新聞看一次，才能確保沒有重大的影響。

Credit Sense 利息保障比率和信用分析

開了一扇門之後,才發現門後的世界很不一樣,

<當工作的量大了之後,品質自然會提升> 讀書筆記
因為這句話,你決定要一直累積自己部落格的創作數量,總有一天會有不同的後獲

最近在研究EBITDA的內容,發現每一個地方都多少有一些不同的定義,有些人是
用稅後淨利(Profit after Tax)往回加上利息費用、當期所得稅、折舊費用、以及攤提費用

Sales

Cost Of Good Sold

Gross Profit

Operating Expenses

Operating Profit

Non-Operating Expenses

Profit Before Tax

Income Tax

Profit After Tax

以上是損益表的簡明科目,利息費用是在業外收支下面的小科目,折舊費用,是在營業費用以及營業成本中的小科目,攤提費用則是在營業費用的附註揭露中

也有些地方是用營業利益 (Operating Profit)來定義Earning

這些微妙的差異就是每個信用報告所呈現出了的不同意義,
似乎,在財務分析上沒有絕對的對錯,只有適不適用以及分析邏輯的一致性

若是用不同的邏輯做分析,得到的結果則是一點參考價值也沒有,

這次的反思是要討論

(A.) 利息保障比率DSCR (Debt Service Coverage Ratio)
(B.) 利息覆蓋比率ISCR (Interest Service Coverage Ratio)

(A.)債權保障比率(DSCR)在業界都是用EBITDA來當分子計算,他有幾個基本邏輯
(i.) EBITDA能代表企業在本業中能夠賺取多少現金流
(ii.) 短期借款可以續約,有效率的運用槓桿經營
(iii.) 債權人指需要確保利息能夠回收以及到期的長期借款能夠還款

因此這個公式就有人利用

(1.) EBITDA/(利息費用+一年到期長期負債)
(2.) Total Operating Income/ Net Debt Service

白話的公式意義是:
一個企業在的本業現金流在當期的會計年度能夠涵蓋多少比率的利息支出以及到期本金
這個數字越高,代表的債權人的債權越有保障,至於說該要多高算好呢?
業界認為高過5倍都算好.

有些人分母會利用總負債+當期利息費用來計算或是只利用利息費用來計算,
這些都有不同的意義,用總Total Operating Income/Net Debt Service,應該屬於極度保守的分析師
在假設企業今年度就停止營運的極端狀況下,以最新的企業本業獲利狀況來評估債權的保障率

雖然在計算EBITDA的時候因為公式的不同也讓這些數據有一些差異.
但最重要的是想法以及分析方法的一致性,才能讓信用分析報告合乎邏輯

(B.) 利息保障比率

EBITDA-Tax/ Total Interest Expense

在網路上提到,這個數字的意義是企業在經營狀況下能否正常付息還款的能力,當這個比率低於2.5的時候就是債權人獲投資人該警覺的時刻.

比較寬鬆的做法是EBITDA/Total Interest Expense
這可以評估信用評分比較好的公司,在債務人能夠順利讓債務展延,借新還舊的狀況下,
企業的本業獲利能力所能支付的利息費用比率

Credit Sense 企業授信的標準反思

　　近最，從一位在企業金融服務超過30年的大前輩身上得到了一個經驗的傳承，要怎麼樣才能寫一份會通過的徵信報告，要怎麼樣寫好一份徵信報告，簡單的說，

　　就是把錢當成你自己的，只有這樣做才會把徵信報告寫好

　　這個道理你很認同，就像，你在選擇一個投資標的的時候，因為你知道這是關乎到你自己的投資，關乎到你自己的報酬，你必須用全部這心神去了解一間公司

　　你才能安心的買進目標公司的持股，如果說，分析一間公司的投資價值最重要的是判斷未來的獲利能力，那麼，評斷一個企業能不能借錢，可以

關注兩個指標，這兩個指標分別對應到長天期的借款以及短天期的借款。

　過去你短暫的經驗一直抓不到分析還款能力的重點，你過去總是用資產負債表來判斷還款能力，其實這一點也說的不太對，資產負債表欠缺了企業的現金流的表現，而同償企業的償債/借款，跟現金流量的變化有很大的關係。

前輩說：評斷短期償債能力就是要看營運活動的現金流(Cash Flow from Operating Activity)

　　其實你一直很清楚的知道，現金流量表的重要性，它是評斷一個公司是否能真正從營業活動中賺到錢，而不是只是帳面上的獲利，甚至，你再做投資分析的時後更喜歡的標準是自由現金流(Free Cash Flow)，也就是營運活動的現金流減投資活動的現金流。
　　
　　營雲活動的現金流增加可能來自於收到貨款、增加應付款、減少預付費用，加回折舊費用、攤提費用，以及本期淨利的攀升等等經過調整之後的數據。營業活動現金流這個數字被賦予了一個重要的意義，它直接點名了一個公司在上一個會計年度能產生多少現金。

而短期借款的償債能力，也可以用這一數據當作標準。

　　當然，評斷一個企業的還款能力，不單單只是用一個數字就能決定的，更多的時候，銀行員會用更廣泛的角度來看待一個企業的授信金額是否合理，用更長的時間軸去看整個產業趨勢，企業的營運狀況，畢竟，營運活動現金流若是只看一期的數據就做出決定，可能也很容易陷入財會人員的陷阱中。

　　因此，在開借款額度給企業客戶之前，銀行會針企業做一個信用評等，然後根據信用評等，來決定要開多少額度給企業客戶，這個標準可能有包含了許多的定性以及定量的標準，或許會有公司成立的年數、公司的地理位置、債權保障倍數、營運天期、客戶集中度、財報獲利能力趨勢、自有資本比率等等條件。

　　授信金額的合理程度也是一個能否讓債權安全收回的要件，若是銀行團給了企業超出還款能力的授信金額，若是公司倒閉了，就會變成銀行的呆帳。

　　另一方面，前輩也直指核心的點名了長期借款的償債能力最核心的數據是EBITDA (Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization)

　　簡化版的計算公式是：
　　營業利益(Operating Profit)+折舊(Depreciation)+
　　攤提(Amortization)+所得稅費用(Income Tax)
　　這個公司可以拿來和稅後淨利做比較，因為它反加了設備的折舊費用和無形資產的攤提，折舊費用和無形資產攤提都只是會計師作帳時因應成本費用配合原則所做的會計處理，實際上並沒有影響企業該年度的業績表現。
　　雖然這樣說，但我們也該反思著個公司的缺點，因為它忽略了營運資本的變化，進行新的投資案件時，確實會有資金流出的狀況，並且這個數據也很容易被操控。若是一些企業知道銀行團用這個數據當作標準，企業戶可能會把一些普通成本當作投資成本，那麼EBITDA就可疑了。(取自MBA智庫)

　　你在其他課本中看到了改良版的EBITDA的公式
　　Operating Profit+Interest Earning and Expense+ Dividend Income+ Depreciation Expense+ Allowance for Doubtful accounts+ Investment Gain and loss
 　　另外這一個公式包含了六個因素，營業淨利、利息費用、股利收入、折舊攤提、備抵壞帳、投資收益。這個公式比較完整的改進了EBITDA的不足，考慮了備抵壞帳，排除了所得稅費用，增加了投資收益、股利收入，這些科目，算是比較嚴謹的一個做法。

　　有些地方，會判斷一個比率

　　新債務/EBITDA，如果這個比率太高，就代表這個新額度的收回期限太長，對債權銀行的風險太大。這個比率的另一個意義就是債權的回收年限。比率越小，代表債權銀行在公司戶目前的經營狀況下，所需要收回債權的年限越短。

　　Credit Sense的初步判斷總算打開了一扇門，要有很好的授信直覺，最重要的就是判斷能不能把借出的錢安全的收回！


　　
　　

財務分析的基礎-損益表

　　分析一間公司的財報,只要是學過大一的初級會計學再加上一些簡單的算術就可以了，損益表分析又是財務報表分析中最重要的部分。因為損益表可以看出這間企業在過去一年中的表現。如果說學生的表現是展現在成績單上，上班族的表現是反應在績效年終上，一間公司的表現就是財務報表了。
　　而損益表包含了過去一整年企業所呈現出來的表現。因此，分析損益表，算是在財報分析中最重要，也最入門的一個方法。

解析-外資券商分析報告VS商業銀行徵信報告

　　商業銀行跟投資銀行的性質真是差距太大了，在商業銀行，作財務報表分析的目的是分析企業的償債能力，關心的事情是把錢借給公司之後，能不能把錢收的回來。

　　投資銀行我沒有待過，但是最近從朋友手中輾轉拿到投行的報告，花了一些時間看了一下架構，果然有許多觀念是和商業銀行不同的，這些事情也該是你的分析架構中應該加入的部分。

　　商業銀行為什麼會注意企業的償債能力呢？

　　因為商業銀行作的就是無本的生意，左手跟有錢的存款戶、有閒錢的企業吸收存款，假設這個存款利率是1%好了，那麼在完全封閉的狀況下，這間銀行的資金成本就是1%。

　　也因為有這個1%的成本在，銀行業就要努力的找到需要借錢的客戶，把錢用比較高的利息貸放出去，假設銀行找到了一個信用評等還不錯的客戶，一年期的台幣借款利率是2.1%，那麼這間銀行賺到的錢就是1.1%。

　　因此，銀行業的利益只有很微小的1.1%，若在徵信的過程中不夠嚴謹，要把呆帳收不回來的錢收回，就只能努力多做許多生意，才能讓損失的錢賺回來。

　　因此，商業銀行在衝業績的時候，財報分析很注重的就是償債能力。

　　也不是說券商分析的未來獲利能力不重要。

　　只是相比起來，能把借出去的錢收回，比起把錢借出後，該公司是否能有盈餘的成長，商業銀行著墨的比重會小一些。當然，盈餘成長的公司商業銀行是非常歡迎的，盈餘的成長，若是可以伴隨著財務體質的優化，不僅僅是銀行業的風險降低，企業也會因此在授信的評分中得到更好的分數。更高的授信評分意味著企業能夠用更低的貸款利率和銀行借錢。

　　看了外資的券商報告之後，有一個更深刻的體悟是發現，原來外資的目標價評價，根本沒有參考技術分析或是籌碼分析，這些報告都是花許多的篇幅在分析各種狀況對目標公司的營運狀況影響，盈餘狀況影響，預測未來一到兩年的盈餘表現。

　　例如，最近便宜的油價讓運輸成本降低，今年預計電價調降促成成本費用下滑，產能利用率提高，毛利增加，新產品、展店、外匯預測、長期投資評價等等。

　　報告的內容都是在探討一個公司未來的獲利預測，沒有內容提到技術面的分析走勢。或許，這也代表著，在全世界各地炒股的外資券商，根本就不相信技術分析這件事情，他們也相信的事情是企業的盈餘會帶動股價的變化，因此分析師們就努力找出影響盈餘的原因。並且預測未來的表現。　

　　

　　看了外資券商的報告後，有幾個反思

　　1. 你可以擴充自己的研究報告內容是在PE＆PB區間中，加上利用正負1~2個標準差，放寬股價預測區間。

　　2. 在預估企業股價或許技術分析無用，但在進出時點的判斷或許可以加以參考。

　　3. 商業銀行的分析架構也很有價值，特別是在研究轉機股還有資產股的價值時會很有幫助。

　　4. 一直在思考什麼就做Credit Sense，是對一個企業的風險評斷嗎？還是說能從財務體質的改變看出公司營運狀況的變化？這個還需要找人討教討教。

筆記: 人民幣短期存款利率高於長期

對岸的中國人行本周大降存準率2碼，營造寬鬆資金環境。

但國內金融體系已等不及，開始推出高利率吸金。

兆豐商銀昨天推出1個月期人民幣存款利率4.5%的高水準，3個月期3.8%、6個月以上3.3%的優惠專案。

銀行業指出，國內人民幣資金依然緊俏，人民幣隔夜拆借利率昨飆到12%，平均拆借利率亦飆到9.7545%的高水準，代表國內銀行間的人民幣「貨源」還是很緊。

為「搶」人民幣定存，近日各大銀行紛推出優利專案。

彰銀表示，即日起推出1個月期3.5%、3個月3.2%，及1年期3.1%專案；一銀和台銀也分別推出1年期3.38%及3.3%高利優惠專案。

隨農曆年關進入倒數、短期利率一路衝高，昨天中國銀行台北分行進一步拉高銀行轉存利率；1個月期轉存利率調高至4.3%，3個月和6個月則分別為3.75%及3.85%。

銀行業者表示，市場普遍預期人民幣將走貶，出口廠商亦一改以往拿美元貨款即結售為人民幣的習慣，改為持有未來趨勢看升的美元，導致境外市場嚴重缺乏人民幣資金。

銀行業者說，大陸人行日前大降存準率，釋出5,500至6,000億人民幣強力貨幣，大陸境內資金已轉趨寬鬆、短率已下降；但境外人民幣資金持續緊俏，短期利率繼續飆高。

市場人士透露，昨天有銀行必須付出12%的超高利率，才能拆借人民幣隔夜資金，隔夜拆借平均利率亦自前1交易日的8.2538%進一步飆高到9.7527%；同時，1周及2周拆借利率衝破「7字頭」，分別飆到7.0727%及7.0455%。

銀行業者說，在人民幣未來趨勢看跌、美元看漲之下，廠商持有美元意願升高，加上農曆年關將近，預料短期內人民幣資金恐續短缺，短率可望續飆高。

相較於人民幣利率狂飆，繼澳洲央行日前調降指標利率1碼後，台銀、華銀及合庫銀表示，即日起全面調降澳幣定存利率0.15個百分點，調降後除1年定存利率仍是「2字頭」，為2%外，其餘各天期利率均2%以下。

Feedback:

1. 匯率跟利率也是一樣,要考量供需的因素,因為中國錢荒,因此中國的銀行調高存款利率跟民眾募資.

2. 這只是存款利率呈現負斜率,若是貸款利率也呈現負斜率,就要強烈注意

3. 貸款利率若是負斜率,就是經濟危機的前兆

紀錄: 金融業開放推介境外人士金融商品

行政院長毛治國周四（12日）將聽取金管會報告「亞太理財中心」規劃。金管會預估，在今年5、6月「三O合體齊發」後，本國金融業者將可針對陸客為主的境外人士銷售衍生性金融商品、高收益基金及投資型保單等。

三O包括「國際金融業務分行」（OBU）、「國際證券分公司」（OSU），與立法院最新同意上路的「國際保險業務分公司」（OIU）。

圖／經濟日報提供

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金管會主委曾銘宗說，亞太理財中心可讓台灣成為抗衡星港的華人理財中心，預估5、6月時，包括陸客在內等外籍旅客來台觀光，不僅可買鳳梨酥、茶葉，還可順道理財。

金管會說，OBU目前已做到負面表列，單是去年就為國銀帶來850億元獲利，創下歷年新高紀錄，OBU對銀行獲利貢獻度也達27%，是近五年來最高。至於OSU已發出17張執照，近期開始有業者積極推出新產品，金管會估計一年OSU營收可達150億元；上路較慢的OIU，威力將慢慢加強，預估上路第一年可為業者帶來50億元營收，第二年可到100億元。在「三O」合體下，估計為金融業一年營收貢獻至少上千億元。

三O合體在即，近期金管會積極找來旅行社幫忙，盼能協助帶進客源。針對大陸客群，金管會主委曾銘宗說，與星港相比，台灣語文更相通、距離更近，加上台灣的產品很有競爭力，初步看來，台灣的人民幣、外幣衍生性金融商品、高收益基金與投資型保單，都很具吸引力。

金管會此波開放對象，包含所有未持有台灣居留證的外籍人士，不限於陸客。近年國際間相當流行「順道理財」，像是之前澳幣走強時，很多國人到澳洲旅遊，會順便開戶存澳幣。金管會的亞太理財中心，就是看準台灣將邁向千萬觀光客大國，歡迎任何國籍的人士，都能來台開戶理財、甚至投資股票。

閱讀祕書／三O合體

國際金融業務分行（OBU）是相對於國內分行的銀行境外業務分行，以虛擬境外方式，提供租稅減免等優惠、減少外匯等管制，吸引更多的境外法人或自然人與銀行往來。

不少在大陸等海外投資的台商或個人，多透過OBU調度資金，讓資金進出更加自由、靈活。

國際證券業務分公司（OSU）、國際保險業務分公司（OIU），則是政府為擴大證券商、保險業者業務範圍，比照OBU作法，提供租稅減免等誘因，讓業者可辦理境外有價證券與保險業務，除可強化我證券商、保險業的國際競爭力外，預期可吸引以陸客為主的境外人士資金，有助於台灣發展成為亞太理財中心。

反饋:

1. 政策開放資金流入,台灣更開放了,中資更多了

2. 台灣的商品有比香港好?進出比香港方便嗎?或許比較好的誘因是較難被北京政府查核吧

Baltic Dry Index 接近歷史低位

波罗的海干散货距离30年前的历史低点仅有一步之遥。该指数是经济晴雨表，也是国际贸易先行指标。

截至2月6日，波罗的海干散货指数已连跌第12天至559点。过去50天内，波罗的海干散货指数跌了46天。现在它距离1986年的历史创纪录低位只有5个点。

从下图可以看出，过去30年，仅有1986年7-8月里的8天时间里波罗的海干散货指数比现在更低。

华尔街见闻此前曾报道，运力过剩、需求端不稳定、燃油成本下降，是近来波罗的海干散货指数暴跌的几个重要原因。同时，中国需求萎缩被认为是最主要的推动因素。

船舶经纪商Clarkson预计，作为全球最大的煤炭和铁矿石买家，中国今年对这两种商品的进口增速为6%，较2014年的8.7%有所回落。

反思：

1. 中國經濟成長減速，散裝航運直接反應了中國貴金屬需求不振

2.內需式經濟無法推升成長，中國開始緩步進入經濟瓶頸嗎？

股票的本質 (The Nature of Stock)

　　

趁著大量閱讀的時候做一些思考,目前許多投資大眾喜歡進行股票投資,但是股票究竟為什麼會漲?為什麼會跌?

我認為,操作股票,跟學習其他知識一樣,了解其本本質是很重要的。

　　昨天，在圖書館看了一本諾貝爾化學獎得主的故事，他寫了一篇不朽的化學著作"化學鍵的起源 (the nature of chemical bond)"

　　讓我興起了,也要動手寫一篇自己對於股市的理解和感想.當然,我的知識不夠淵博,經驗也不夠周全,寫出來的東西肯定不夠有參考價值,但是,我還是決定動筆作一番思緒的整頓。

　　二月份就要來了，回到職場後不知道還有沒有這樣閒雲野鶴的生活，就讓自己的創作精神在堅持堅持吧，雖然也不知道有沒有人看就是了。

　　股票，是在大航海時代，荷蘭東印度公司為了募基遠洋航運的資本，規避自有資金的風險所發明的一個募資工具。
　　起初，所有股票的股東在遠洋航運回程時可以收到一部分航行的收益當作報酬，因此股票變成了一種可以產生利益的有價證券。
　　套用在現代的股票市場，這個本質也沒有改變，只是有許多人沒看見或是認為不重要，買一間公司的股票，就是在期待公司下一年度的營運狀況很好，最後讓持有股票的人能夠分紅得到報酬。因此，現金股利就該是股民注重的重點。
　　每張股票的票面金額是10元，那為什麼有些股票會漲到70元、80元、甚至像大立光的2800元呢？
　　是因為流通在外的股票數量少，而且公司的獲利能力很好，投資人希望用更高的價格持有股票，因為公司在獲利好的時候配發的股利更慷慨。因此，就可以看到有些公司配發超過10元的股利，而這些公司通常股價都在上百元的水準。

　　股價－股利。這就是股票投資人該注重的基本原理，會配息的股票才叫做投資。
　　炒短線，賺價差，叫做賭博。
　　在學術上，已經有無數的理論在驗證這個市場究竟是否能透過過去的財報來做投資，我也對這些看法做個保守的態度。投資是個藝術，在大航海時代，水手雖然知道通往遠東印度的航線，但是誰也沒辦法保證每一趟航行都能平安歸來。
　　今天，每一個企業主對公司未來一年的營運都信心滿滿，但誰會知道下一個黑天鵝什麼時候會發生？
　　產業分析，財報分析能幫助我們的是了解這個公司在過去景氣衰退時、業績蒸蒸日上時的紀錄。我們雖然不能保證未來還是能有相似的表現，但是他提供了我們一個想像的空間。

　　這個方法就是昨天諾貝爾化學獎得主Linus Pauling在日記中曾經提到，預測結晶物形狀的方法。
　　＂我們所探索的結晶物中，真的只有一小部分可藉著邏輯推理定出其結構。但我的態度是，為什麼不利用現在已知的，有關無機物結晶本質的知識，來推測他們的結構呢？我會先推測某物質的結構，而後計算出它該有的X射線圖，假如預測圖與所見物相吻，我就認為自己有權力說我所推測的結構是正確的。＂

　　多麼美妙的一段體悟，預測股價區間也是一樣，利用過去既有的PE和PB區間，預測EPS，進而推測出可能的股價區間，這就是利用有限的知識，推測出未知的結構。
　　所有作預測的方法都一樣，不論是社會科學或是理論科學。預測一件事情都是建立在過去所知的事情之上，在一個合理的區間範圍作推論。

　　預測股價也是，在年初的時候，預估了一個今年度的盈餘，若是看到季報或是每月自結營收和推測的數據有重大不同，那就修正自己的股價預測區間就好了。

　　操作股票，也要有系統、有邏輯的去做。
　　但卻又不能死板的依照邏輯、系統去做，因為這個市場的參與者是人，我們人類是沒辦法用科學的方法去做預測的。

新加坡 第11個貨幣寬鬆國

新加坡突然宣布寬鬆 再掀貨幣戰

2015-01-29 03:58:00 經濟日報 編譯任中原／綜合外電

圖／經濟日報提供

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新加坡金融管理局（MAS，央行）28日出乎意料宣布新寬鬆貨幣政策，將降低星元對一籃子貨幣匯率的升值速度，而非降低利率，以刺激經濟成長並對抗通貨緊縮。星元兌美元匯價應聲大跌1.32%至1.3569星元，創2010年來新低。

新加坡緊急宣布調整「管理匯率」政策以阻升星元，成為今年來全球第九個實施寬鬆貨幣政策的國家（地區）。為對抗全球性性通縮及經濟遲滯的雙重壓力，預料今年整個亞洲都將普遍採取寬鬆貨幣政策，並掀起新一波貨幣競貶潮。

今年來已有歐洲央行實施量化寬鬆（QE）政策，加拿大、丹麥及印度降低利率，日銀總裁表示必要時可能實施新寬鬆政策；預料馬來西亞今年將降息，泰國也因國內、外需求疲軟而須採取貨幣寬鬆政策。

新加坡此舉也是基於通縮惡化及成長疲軟，去年11月已開始陷入通縮困境，11月消費者物價比上年同期下跌0.3%，12月又跌0.2%，主因是房市疲軟及油價下跌。2015年整體通膨率預估區間由0.5%到1.5%下修為0.5%到-0.5%。經濟成長展望同樣堪憂，去年第4季成長1.6%，全年成長2.8%，均低於預估。

星元兌美元匯率28日大幅貶值，最低跌到1.3569星元，稍後小幅回升到1.3512星元，仍貶值0.9%。這是新加坡金管局三年多來首次緊急調整貨幣政策。聲明中指出，將降低星元匯率區間的升值速度，但不調整匯率區間的上下限及中間價，以維持「溫和而漸進的升值」，目的是減緩星元對一籃子貨幣的升值速度。

過去三個月星元對美元共貶值近6%，是11種亞洲主要貨幣中貶幅第三大的貨幣，但星元對馬元、歐元及日圓皆升值。分析師指出，金管局將「非常堅定地」促貶星元，到3月底時可能貶到1.4星元兌1美元。

摩根士丹利的報告指出，亞洲國家將採取更「積極」的寬鬆政策，因為實質利率仍偏高。經濟學者並預測，未來數月內亞洲多國央行將大幅降息。

匯率方面，南韓央行一再表示韓元對日圓升值過快，澳洲央行也表示偏向澳幣貶值，加上新加坡阻升星元，亞洲的「匯率戰」已經悄悄開打

美東壞天氣(跟去年同期一樣) 讓汽車產業有不錯的表現

來源http://www.chinatimes.com/newspapers/20150129000200-260206

汽車零配件股強勢

台股昨（28）日收盤下跌0.11％，然而，受到中國車市今年銷量預估較去年成長9.3％，及美國東部超大暴風雪降臨，汽車碰撞、換修車燈等銷售看好影響，汽車零配件類股昨日表現強勢，瑞利（1512）鎖住漲停，江興鍛（4528）等9檔也都上漲超過1％。

台股昨日出現量縮，但汽車零配件類股出現量增價揚，瑞利昨日成交量達1,773張，較前一天的171張有十倍成長，江興鍛等成交量也都較前天大增。從股價面來看，今年開春以來，汽車零配件類股大部分股價都在進行整理，昨日頗有帶量長紅突破整理區的態勢。

台新投顧研究員蔡孟軒表示，今年中國車市較去年樂觀，預估全年車市銷量為2,566萬輛，較去年成長9.3％。外銷中國的廠商如瑞利、江興鍛、正道、江申、同致等都受到激勵。蔡孟軒也說，堤維西的體質改善，毛利率往上提升，而且本益比還不到15倍，比同致、江興鍛、為升都低。

群益投顧董事長蔡明彥表示，汽車零配件股昨天的上漲也和美國暴風雪的題材有關，每年第四季及第一季北半球天氣比較嚴峻的時候，都是汽車售後市場碰撞件、車燈換修的銷售旺季，當歐美有暴風雪的時候外銷歐美的相關公司營收也會特別好，耿鼎、堤維西都有外銷美國。

至於同致，蔡明彥說，長線來看許多汽車電子設備有被列為中階以上車款標準配備的機會，因此相關類股長線看好。

蔡明彥也說，胎壓偵測器廠商為升今年的業績可以期待，因為美國裝備胎壓偵測器的汽車輪胎大多都是在2007年安裝，根據輪胎七年的更換週期，去年、今年胎壓偵測器的需求應該都不俗。而和大在昨天以前股價沒有顯著上漲，公司前天公佈業績展望，今年業績還是會穩定成長，昨天股價開始表現。

投顧分析師表示，昨天汽配類股表現亮眼，由於歐洲QE熱錢流入，未漲的股票都有輪漲機會。

6207 雷科

總體面

　(1)上游產業概況(產業結構，產業特性，產業地位)

 　　6207是一個被動元件包材的加工、製造商，同時還代理、販售雷射機台，設備。在整個被動元件的供應鏈中算是上游廠商。

　　被動元件包材的上游原物料有紙、被動元件設備廠。　
　　大方向來看，被動元件以日商的技術和品質較為先進，但是售價也較高，部分標準規格的被動元件都已經給台灣或是中國的廠商給製造。
　　2014年開始，日幣巨幅度貶值，從年初的103元貶值到現在的117元，幅度將近有10%，讓日本的出口業者有不錯的榮景。但讓下游的被動元件廠商也因為日幣的報價價格較優惠，可能有一步分的營收被日商搶走。

　(2)同業概況
　　日商：台灣電材、日東電工。
　　台商：瑋鋒

　(3)下游客戶概況

　　SMD和SMT設備產品大幅度運用在3C電子產品廠商的生產製程中，因此會受到終端產品產業影響。
　　台灣的客戶多為被動元件的大廠，例如：國巨、旺詮、華新科、大毅。
　　被動元件廠大多受益於智慧型產品、穿戴型設備的拉貨需求，營收有不錯的成長。

大毅營收年增4.4%

華新科年增10%

國巨年增也有10%左右。

　　回頭看這幾間客戶的財報，都有雙位數的營收年增率。可想而知，被動元件包材的銷售應該也有不錯的成長。
　　展望今年的營收狀況，去年iphone6的瘋狂銷售的卻讓台灣的被動元件業者有不錯的成長，今年還有什麼可以期待的新產品呢？
　　或許在油價下跌，可支配所得提升的狀況下，車用電子、4G手機、平板應該銷售會持續成長，只是力道可能不會有去年這麼強的表現。

　　另一方面，美國以外的國家相繼執行量化寬鬆的貨幣政策，民眾可以用更低的利率借到錢，廠商也能用更低的成本融資取得貸款。消費者因為可以動用的錢多了，可能會刺激更多的消費，而廠商也因為貸款成本低了，可能開始擴廠。

　　搭配日幣貶值的趨勢，設備變便宜，且融資成本變低，應該可以刺激廠商買進更多的設備。

個體面

　(1)商品簡介(包含商流)

　　SMD (Surface Mounted Device)晶片封裝紙袋、半導體封裝材料(Emboss cover tape, Embossed carrier tape)

       SMT (Surface Mount Technology)表面黏著技術、雷射劃線機、三機一體（打孔、測試、捲帶）
　　設備都是從日本進口，用日幣結算，因此直接受惠於日幣的貶值。
　　
　　產品：表面黏著元件封裝原材
　　供應商：JEF Shoji, Santoku, Hansol

 　　有兩間公司進口貨品超過10%分別是屬於國巨集團以及SMD業務相關的原料才夠。
　　
　　包材販售給本土的被動元件廠，下游的廠商因為終端產品（手機、平板）需求增加，營收也緩步成長。
　　代理的設備因為用日圓報價、交割，價格更有競爭力。有不錯的訂單成長。

根據過去的財報資料來看，將近五成的營收是SMD封裝材料貢獻的，代理的設備佔的比例較小。但這一波日幣貶值，應該能讓設備部門的業績成長不少。
　　24.5%內銷，75.5%外銷，其中以亞洲區佔最大宗。

    

　(2)營收狀況

2014年的營收有如倒吃甘蔗，在12月份結算後，營收微幅成長。
網路上找到的資料是提到受惠於設備銷售的表現強勁。

　(3)未來展望
       a. 推出新的雷射機台
　   b. 代理更多SMT設備
　　在下游被動元件廠的產能利用率提升的狀況下，被動元件包材的需求應該也會成長。

　(4)獲利能力

第二季開始，日幣貶值，獲利能力開始提升。很好。

　(5)資產品質(流動比率,速動比率,自有資本比率)

流動比率、速動比率維持的不錯。營收成長，但是資產品質依然維持相當表現，
經營績效尚可。

　(6)股本膨脹速度

股本沒有持續膨脹，但因6207會發CB，因此也要考慮股本膨脹的可能性。

　(7)現金流量分析

自由現金流還沒辦法轉正，但是趨勢向上，就看看4Q能不能讓全年度的現金流轉正。

　(8)本益比區間法,股價淨值比區間法,預估股價

 本益比合理得區間應該在9~19倍之間。
 本益比法：預估2015年股價高點約為58元，低點約為19元。
 股價淨值比法：高低區間約在40~19元。

本益比法的 報酬/風險比：(58-30)/(30-19)=2.6倍（理想）
股價淨值比法 報酬/風險比：(40-30)/(30-19)=0.9倍　（不理想）

6207屬於成長股，受惠於日幣的貶值，因此預估2015年EPS能有3元。
在這個狀況下，股價應該可以享有較高的本益比。

2/14近日6207股價下殺。你回頭檢視了一下，或許到六月，營收年增率都還可以維持不錯，但可能只是因為去年基期太低，而不是需求成長。就要看看下游被動元件廠的榮景可以維持多久了。要密切關注國巨、華新科、大毅的營收狀況。目前這幾間營收都是成長，還算可以掌握的狀況。

　(9)結論

　持有成本30到31元。張數：五張。
　等待第一季財報出爐。

　停損策略
　1. 25元
    2. 獲利能力下滑

2492 華新科 [等待]

總體面

　(1)上游產業概況(產業結構，產業特性，產業地位)

　　 2492是被動元件的製造商,主要的產品有電容器、電阻器、電感器。這個東西的概念就是通了電之後，才會發生反應，因此就稱呼為被動元件。

　　目前晶片型電阻、電容是日商主導，尤其是目前的多層陶瓷電容(MLCC)，還是日商比較有優勢。這些被動元件的產品會在大部分的電子產品中找到，目前成長動能最強的還是來自於平板根手機的市場。

　　2013年年底開始，日幣開始貶值，盡管需求量沒有快速成長，但受惠於日幣貶值，日圓報價的產品較有競爭力，因此日商都有不錯的營收成長。

　　從原物料端來看，因為油價的下跌，貴金屬、有色金屬的報價也開始下滑，對於電子元件的製造商來說，能夠減少購料成本。除此之外，上游被動元件包材廠商業績也開始成長，可以反映產業中游的被動元件製造商業績應該也是持續穩定發展。

　　2492採購的產品多為陶瓷粉末（鈦酸鋇) 和內外極材料(銀、鈀、鎳、銅），仰賴進口。

　　目前台灣MLCC的規格集中於0201,0402,0603,0805。
      
      1. 1/26日打電話求證研究內容，部分原料受惠於日幣貶值，成本下降。
　   2. 日幣貶值讓日本轉投資公司出貨量增加，但非業績成長主因。

　　

　(2)同業概況

　　全球被動元件還是共過於求的狀態，雖然這個行業進入障礙較高。從同業的表現來看，雖然台灣大多生產標準型，中低規格的被動元件，導致毛利率偏低。但台幣這一波隨著韓元、日圓的貶值，讓台灣的電子出口商也多了一些價格競爭力。

　　　

　(3)下游客戶概況

　　2015年被動元件可能比較好的原因有個

　　a.　智慧型手機汰換

       b.   無線基地台，平板需求

　　c.   汽車電子需求暢旺

　　2492的下游客戶逐漸將生產基地轉移到中國。中國經濟成長放緩應該會是影響2492營收成長動能的一個隱憂。
　　
　　2014業績成長，受惠於下游廠商拉貨需求暢旺。計有產品線，產能利用率升高，獲利能力改善。
　　　Call公司後，得到比較好的消息是，2492沒有銷價競爭，所有業績成長都是來自既有客戶下單量提升，讓產能利用率提高。因此，假設2492在去年度開始獲利的狀況，要假設公司不會笨笨的回去追求營收提升而不顧慮毛利率。
　　在獲利能力持穩的狀況下，營收只要維持差不多和去年Q2,Q3的水準，應該就能保持獲利。

個體面

　(1)商品簡介(包含商流)

　　2492從海外購買原料，年報上沒有皆露進貨超過10%以上的供應商。

　　從產業的營收組成圖來看，電腦、網通、工業所占的營收比重超過了7成。比較需要注意的是電腦方面的營收因為受到平板的排擠，營收貢獻度逐年下滑，但成長比較快的是車用電子。
　　要分析2492在2015的表現，要更往下游的廠商需求面著墨。網絡、電腦、工業這三個事業體占了營收超過7成。要在看一下這三個產業的前景預測。因為，2492沒有營收顯著集中的客戶。

　

　(2)營收狀況

　　56.3%的營收來自於MLCC,28.9%營收來自於晶片電阻。

　

2014年一整年營收年增率10.9%，並且轉虧為盈，主要原因是下游廠商發表幾項重大新產品帶動營收成長。

　　

　(3)未來展望

　　1. 提升車用電子

　　2. 開發適用於平板、筆電的新產品

       3. 貴金屬報價低檔盤整，有利獲利能力提升

　(4)獲利能力

　　營收成長、毛利率和營業利益率都成長，是個理想的狀態。或許跟購料成本下降也有關係。

　(5)資產品質(流動比率,速動比率,自有資本比率)

　　營收成長10%,流動比率和速動比率也都能成長，表示公司的經營狀況很理想。

　　自有資本比率約60%，理想

　(6)股本膨脹速度

　　股本不會隨便增加，很好。

　(7)現金流量分析

　　自由現金流還是負的，但有好轉的趨勢。

　(8)本益比區間法,股價淨值比區間法,預估股價

　2492屬於轉機股，原本選擇這格標的的前提假設是，轉機股在獲利的狀況下，股價會往淨值靠攏

　　但是去看歷史股價區間，2492最好的狀況也只有來到淨值的0.9倍。

　　如果獲利狀況穩定了，或許才有機會讓股價超過淨值，甚至隨著淨值成長。

　　反思，MLCC產業的狀況，雖然需求面還不錯，但是日幣貶值這麼多，同樣在MLCC產業的2492會不會受到影響呢？

　　回去看2010年獲利的原因，是因為日幣升值，造成市場得轉單效應，那2014年的獲利又該要如何歸納？可以看見的是經營狀況有改善，日幣雖然在貶值，但是2494的營收依然成長，並且流動比率和速動比率都增加，代表的是經營績效的改善。

　　求證過後，營收、毛利的提升來自於產能利用率提升。

　　今年油價下跌，消費者的口袋可以花的錢比較多，可能會讓消費有些成長。被動元件的需求或許還有支撐。只是這個股價能往淨值靠多少呢？

　用過去五年中最理想的狀況0.9倍好了，或許股價可以到１９元附近。　

　但是低點的股價約為6元。

　

　今天的股價是12元，風險報酬比約為1:1不是一個太好的生意。

　(9)結論

　　

　　若是股價可以跌到10元附近再進場15張。

ECB 歐洲QE來了

　　歐洲從2012年歐債風暴之後，經濟就開始不振。不管是南歐的幾個國家或是體質不良的希臘，都讓歐元區這個經濟體沒辦法齊頭並進，甚至在個別個體較弱的時候也無法發揮單獨上場救援的情況。

　　

　　歐元區雖然讓區域經濟整合，讓區域人口流動更便利。但這個在和平盛世下能妥善運行的政策，似乎在經濟衰退的時候就比較不管用了。

　　作為一個學習經濟學的人，世界經濟最重要的兩個學配，一個是以Friedmen為主的自由放任派，這一派的人主張讓市場自由運作，政府不需要主動積極干預。另一派的人就是目前總體經濟教科書主流的Keynes積極派，這一派的人主張政府要有積極作為，努力讓市場復甦。

　　

　　Keynes的這門學說可以說是為了美國1929年的經濟大蕭條所特別研究出來的對應方法，但這個方法也可以說是造成2008年金融海嘯的主要原因。

　　不管怎麼樣，歐洲央行決定主動積極的去挽救歐元區岌岌可危的經濟前景。

1.2015年三月開始,每個月購買600億元歐債,包括成員國國債和機構債權.

影響有;金融體系的錢更多,企業,民眾可以用更低的利率貸款,擴張消費.

            歐元貶值到11年的新低,刺激歐元區出口,提振股市.

2. 目標執行道2016年九月,但是通膨目標若是達到2%則提早終止QE.另一方面,如果狀況不佳,則可能繼續執行

3. QE風險各國央行承擔,但購買歐債部分是共同負擔

風險比率>

  債券20%,

  歐洲機構債券12%

4. 利率維持不變

5. 設定購買單筆發行債券的上限為總規模的25%,對同一發行者,上限33%,

   可以推知弱國的債券也有機會被收購

2015 全球經濟看不清

2015年，第一個月，全球經濟情況有些詭譎。
這個月以來，看到了因為美國供給增加，油價不斷的創新低，
銅價也因為中國需求不振，同樣也下探新低。

1/22號，歐元區要開始實行量化寬鬆政策，
今年，除了美國停止寬鬆，還要準備提升利率，其餘國家都開始接美國的棒
執行擴張性貨幣政策。

昨天最大的消息就是瑞士放棄了釘住(Peg)歐元匯率1.2元的匯率下限。
導致瑞士法郎一夜之間升值了30%。瑞士雖然不是什麼重要的工業製造國家
但他在世界上超然的中立地位以及相對較低的利率，賦予了瑞士法郎成為避險的一個工具。

昨天瑞士央行雖然宣布了兩個策略
1. 放棄釘住歐元/瑞士法郎匯率在1.20的下限
2. 調降利息到-0.75%

雖然瑞士央行採取了負利率的行動企圖讓瑞士法郎不要升值太多太快，
但，在歐元區都即將採取量化寬鬆，並且利率都是負的情況下，
單一國家的負利率的策略也只是變成和區域性一致，並不會阻止外資流入瑞士。

因此實質的策略影響只是瑞士央行放棄了釘住1.20的匯率下限。

Q, 為什麼要持有瑞士法郎 
A.1. 做為歐元的避險貨幣
　2. 用低利率借瑞士法郎，換匯成利息高的貨幣(例如美元、人民幣)，做利差交易

Q. 瑞士法郎升值的影響
A. 1. 衝擊瑞士出口：
　     因為大部分瑞士企業都是出口導向的國家，瑞郎的快速升值會造成財報上的匯兌損失。
　 2. 衝擊銀行業、避險基金業
　　 因為銀行業會和避險基金業在做匯率預測的時候都是根據總體經濟環境的前提來做預測，
　　12月底瑞士央行才說不會放棄匯率下限，沒想到才過半個月就翻臉。持有EUR/CHF貨幣對多單的業者有巨幅的虧損,但也會有一部分的人獲利。

2015年的總體經濟真是混亂的一年，
最強的經濟體開始強勁復甦，失業率已經降到5.3%，今年年中也預計開始升息。
反之其他國家都是在降息、量化寬鬆。例如希臘、印度、澳洲、日本、中國。

量化寬鬆的錢如果在自己的國家留不住，這些錢會往哪裡跑？
可能是往最強的美國跑，因此美元還有機會再升值。

就看看美國的強勁成長能不能有火車頭效果，帶動全球經濟復甦吧，謝謝山姆大叔。

紀錄: 銅價下滑

來源

在原油、铁矿石价格腰斩之际，铜价暴跌令曾经的商品“避风港”也不复存在，全球矿业股遭到了“血洗”。

华尔街见闻昨天曾报道，伦铜在亚市早盘突然自由落体式暴跌，最高跌幅达8.7%，沪铜开盘不久即跌停，这触发了矿业股的抛售潮。

市值最大的铜矿企业Freeport-McMoRan Inc. (FCX)的股价昨天跌了10.93%至18.74美元，这是该公司2009年4月以来的最低价，全球第三大铜矿商嘉能可（Glencore Plc ，GLEN）的股价则跌逾9%，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals Ltd）收跌13%，盘中曾暴跌27%。除此以外，必和必拓、力拓等公司的股价均下挫。

出于对金属最大消费国中国的经济的担忧，今年以来，伦铜已经跌了12%。在此次铜价暴跌前，世界银行下调了全球经济的增长预期，并提到中国经济正在经历一场“可控的放缓”。

实际上，铜价是近一两年大宗商品中来表现相对坚挺的。2014年原油暴跌了46%，煤价跌了41%，铁矿石重挫51%，而铜只跌了14%。

彭博引述德银分析师Jorge Beristain称，在一众惨跌的商品中，铜算是“避风港”，但是现在这个“避风港”也遭到了血洗。“这很可怕，你能去哪里呢？现在没有地方可以躲藏。”

这也给试图寻求多元化战略的矿商巨头们一个响亮的耳光。以往他们坚持自己的多元化战略：生产不同的商品以求规避风险，避免所有的商品一起下跌。可是现实没有想象中那么美好。

“采矿业的多元化战略是假的多元化战略，大多数工业金属大多都是跟同一个需求主体密切相关的，那就是中国。”晨星公司的分析师Dan Rohr在接受彭博采访时表示。

Comments 

1. 中國內需不撐

2. 用銅業者是否能有榮景?

一門談判實務

談判，不是科學而是藝術，
應該利用對方的標準而不是用自己或是社會上的理解常規來進行談判。

最近在處理租屋的事宜，遇到了一些需要談判的地方。
總共進行了兩輪談判，第一輪談判沒有取得理想的結果。

第二天，你採取了朋友的意見，決定利用索取租金收據來當做切入點，
這點利用了房東沒有繳稅的弱點進行切入，
成功的達到了談判的目的。

你在他的印象中已經變成了一個詐欺又恐嚇的罪犯了...

只是結果不是太好看，沒辦法談出一個賓主盡歡的結果。

原因有
1. 你忽略了談判對象的個性，仔細想想，若是用動之以情的方式或許會比較有用
2. 談判的過程應該持續溝通，不斷的重申目標＂拿回一個月預付的房租，一半的押金＂
　讓屋主知道這件事情的經濟成本是多少。
3. 租屋事件有一部分是你的問題，但是在解決問題的時候應該專注在事件上面，不斷的讓雙方思考有沒有解決的方法。

這整個談判過程中進行比較好的是
1. 你比對方冷靜。只因為這樣，你能用更高的視野去看這件事情，而不是因為憤怒沖昏了頭，事後可愛的房東還跟你說他電話都有錄音。慶幸你的好修養，好品德，好脾氣，用說之以理的方式解決了事情，而不是讓情緒失控。


複習一下談判的四個步驟
1. 定義問題和目標
2. 分析情境
3. 列出選項與降低風險
4. 行動

如果再來一次，如何做的更好？
1. 列舉現在房客狀況，組成份子除了學生之外還有其他社會人士
2. 找出對方的需求
3. 發現對方衡量事情的方式
4. 讓自己的技巧明確符合對方的需求

誠實正直

要記住這個美德，
不要為了微小的利益被棄了自己的人格

減少麻煩

反省

簡單得紀錄

1. 找了收集包裝機的廠商
2. 最近投資的生活缺乏了紀律
3. 指數已經太高點，不能在加碼進場
4. 原本約訪了一間上市公司拜訪，但可惜對方臨時有事
5. 小量進場了兩個標的，要再完成研究報告

研究報告應該邏輯簡單就好，這幾天看的東西太多了，反而沒辦法抓到簡單的大方向

投資這種事，要遵守紀律，讓複雜的事情簡單化，
讓生活自在一點，多走出去看看世界，

才會感覺到世界的美好是吧

要感受這個世界，就要走出門，看看日出日落
吹著迎面吹來的風，看著辛勤工作的人，為了求生存，為了扭轉人生而努力生活的人

這樣世界才會更廣闊。

產業紀錄 農業

農業生技夯，F-龍燈（4141）今年看好主力市場需求回溫，全年營收挑戰成長兩位數，向120億元邁進；杏輝則受惠大陸肉蓯蓉拉貨力道持穩，今年繼續貢獻營運。

農業生技今年為行政院大力推動的「生物經濟」主軸之一，其中，動物疫苗開發公司瑞寶，除了旗下豬藍耳病疫苗（PRSS）繼續取得台灣、俄羅斯等國家上市銷售許可證外，今年東南亞市場也將續報佳音。

法人指出，龍燈產品銷售的主力市場南北美洲，今年需求續旺，其中主要產品應用範圍擴大，讓美國農業大州、南美洲等領域需求也持續成長，預估全年營收挑戰120億元。龍燈昨（5）日股價收55.2元，下跌1.8元。

除了北美市場主要產品「麥草畏」，另一重要市場巴西，預估今年成長可能有15%至20%，至於其他南美國家，如哥斯大黎加、阿根廷、厄瓜多等。

龍燈去年第4季營收可望創新高，毛利率有機會達39%，法人預估，單季每股稅後純益上看1元，全年挑戰3元。展望今年，隨著油價下跌，原物料成本降低、匯損也同步降低的情況下，毛利率有機會優於去年。

圖／經濟日報提供

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杏輝由於大陸市場加持，集團子公司杏輝天力將繼續以「利基中藥」作為新藥研發、原料供應雙向並進，並負責國際客戶的保健食品肉蓯蓉原料供應，供應地點橫跨中國大陸、台灣、美國三大地區。

至於瑞寶，瑞寶基因，旗下豬藍耳病疫苗已於日前取得俄羅斯藥證，下階續拚菲律賓藥證入袋。

COMMENT:

農業會重新受到關注

產業紀錄: 銅價 纜線廠

銅價跌 線纜廠Q1難賺

• 2014-03-22 01:58
 
• 工商時報
 
• 記者沈美幸／台北報導

　國際銅價因人民幣貶值、市場需求不振，跌破每噸6,500美元，華榮（1608）、大亞（1609）、宏泰（1612）、台一（1613）、大山（1615）及億泰（1616）等線纜廠，面臨顧客觀望降價不願提貨，以及提列高價銅板庫存的跌價損失，雙重壓力讓今年首季賺錢，已成為不可能的任務。

　線纜業者指出，各線纜廠參酌2月銅均價7,152.15美元比元月下跌1.96％，3月電力線纜報價降價1.9％至2％，但沒想到本月中上旬，人民幣貶值、大陸需求又不振，導致國際銅價持續下殺，連日來，倫敦金屬交易中心銅期貨及現貨行列都在每噸6,400至6,500美元間低檔游走。

　業者坦言，去年起，台電老舊火力發電廠汰換老舊電力線纜標案幾乎停擺，民間企業投資意願不足，營建業持續推建案卻不急著完工交屋，市況很差，各線纜廠設備稼動率陡降，甚至有些廠商低至60％以下，如今國際銅價暴跌，客戶觀望而不願意貿然出手提貨，營運更是雪上加霜。

　業者指出，國內各線纜廠今年已設法將銅板庫存壓低至2周至1個月，但元月、2月銅庫存成本均在7,000美元以上，3月中下旬國際銅價暴跌，各廠商根本難以避險，首季苦哈哈而陷入苦戰。

　億泰是去年拿下台電25KV中壓電力線纜標案，金額8億～9億元，今年元月開始出貨，去年中也取得中華電信光纖電纜3億～4億元訂單，從去年第4季起出貨，加上越南廠也拿下台塑集團河靜鋼鐵廠及石化廠建廠訂單，今年訂單10億元，目前在手訂單20億～30億元，今年業績估比去年成長3～4成。

　億泰因應越南廠需求增加，今年還添購鑄銅設備及機台，產能從原先4,000噸倍增至8,000噸。不過億泰也無法躲過首季提列衍生性商品跌價損失。

　億泰主管表示，億泰最近公布3月2筆購入銅板避險總計金額1,318多萬美元，卻因國際銅價暴跌，總計提列139萬餘美元的衍生性商品跌價損失。