解析-外資券商分析報告VS商業銀行徵信報告

　　商業銀行跟投資銀行的性質真是差距太大了，在商業銀行，作財務報表分析的目的是分析企業的償債能力，關心的事情是把錢借給公司之後，能不能把錢收的回來。

　　投資銀行我沒有待過，但是最近從朋友手中輾轉拿到投行的報告，花了一些時間看了一下架構，果然有許多觀念是和商業銀行不同的，這些事情也該是你的分析架構中應該加入的部分。

　　商業銀行為什麼會注意企業的償債能力呢？

　　因為商業銀行作的就是無本的生意，左手跟有錢的存款戶、有閒錢的企業吸收存款，假設這個存款利率是1%好了，那麼在完全封閉的狀況下，這間銀行的資金成本就是1%。

　　也因為有這個1%的成本在，銀行業就要努力的找到需要借錢的客戶，把錢用比較高的利息貸放出去，假設銀行找到了一個信用評等還不錯的客戶，一年期的台幣借款利率是2.1%，那麼這間銀行賺到的錢就是1.1%。

　　因此，銀行業的利益只有很微小的1.1%，若在徵信的過程中不夠嚴謹，要把呆帳收不回來的錢收回，就只能努力多做許多生意，才能讓損失的錢賺回來。

　　因此，商業銀行在衝業績的時候，財報分析很注重的就是償債能力。

　　也不是說券商分析的未來獲利能力不重要。

　　只是相比起來，能把借出去的錢收回，比起把錢借出後，該公司是否能有盈餘的成長，商業銀行著墨的比重會小一些。當然，盈餘成長的公司商業銀行是非常歡迎的，盈餘的成長，若是可以伴隨著財務體質的優化，不僅僅是銀行業的風險降低，企業也會因此在授信的評分中得到更好的分數。更高的授信評分意味著企業能夠用更低的貸款利率和銀行借錢。

　　看了外資的券商報告之後，有一個更深刻的體悟是發現，原來外資的目標價評價，根本沒有參考技術分析或是籌碼分析，這些報告都是花許多的篇幅在分析各種狀況對目標公司的營運狀況影響，盈餘狀況影響，預測未來一到兩年的盈餘表現。

　　例如，最近便宜的油價讓運輸成本降低，今年預計電價調降促成成本費用下滑，產能利用率提高，毛利增加，新產品、展店、外匯預測、長期投資評價等等。

　　報告的內容都是在探討一個公司未來的獲利預測，沒有內容提到技術面的分析走勢。或許，這也代表著，在全世界各地炒股的外資券商，根本就不相信技術分析這件事情，他們也相信的事情是企業的盈餘會帶動股價的變化，因此分析師們就努力找出影響盈餘的原因。並且預測未來的表現。　

　　

　　看了外資券商的報告後，有幾個反思

　　1. 你可以擴充自己的研究報告內容是在PE＆PB區間中，加上利用正負1~2個標準差，放寬股價預測區間。

　　2. 在預估企業股價或許技術分析無用，但在進出時點的判斷或許可以加以參考。

　　3. 商業銀行的分析架構也很有價值，特別是在研究轉機股還有資產股的價值時會很有幫助。

　　4. 一直在思考什麼就做Credit Sense，是對一個企業的風險評斷嗎？還是說能從財務體質的改變看出公司營運狀況的變化？這個還需要找人討教討教。