1232 大統益 [多]

總體面:
上市食品指數因為黑心油風暴爆跌,民眾對於油品安全失去信心
考量台灣市場還是以外食為主,雖然家庭單位可能因為黑心油問題轉而使用外國進口油
但小吃業者考量成本因素,還是會使用國內業者生產的桶裝食用油

味全宣布退出食用油市場之後,開始尋找可能受益的廠商

個股面:

大統益主要產品是由黃豆製成的沙拉油,雖然該公司黃豆100%仰賴進口,但最近黃豆價格走跌
有利於廠商毛利率上升,雖然該公司約半成營收是從畜牧業的黃豆粉而來,但另外20%的營收
是從油品事業貢獻而來

今年股價高點: 83.5元
今年股價低點: 60.3元
今日開盤價: 71.0元

營收組成(From 年報)
本集團營業比重：
民國102年度 單位：新台幣仟元
主要營業內容                             營業金額           營業比重
黃豆粉                                         8,983,606           44.81％
精 製 沙 拉 油                             3,643,434           18.17％
加 工 收 入                                  323,568              1.61％
其 他 及 商 品 銷 售 收 入         7,096,752           35.41％
合 計                                            20,047,360         100％

大統益的業務型態非常單純,就是買黃豆,榨油,
製油的副產品例如豆渣,豆粉就拿來做畜牧業的飼料

且大統益的沙拉油市占率高達55%

近期動物油的問題可能會造成部分消費者轉而使用植物性油

財務面:
營收年增率: 1-9月 12.8%
過去一年營業利益率: 2.85%~5.63%
FY2013速動比率>400%
FY2013自有資本比率>70%

評論:
營收持續成長,且食用油問題沒有造成傷害,可能會是得益的公司
最大比重的營收來源是國內的畜牧養殖業,主要客戶群集中在台灣中南部
目前總體環境對畜牧業沒有重大的影響

營業利益率受到原物料波動影響顯著,但就算黃豆價在歷史高點,
該公司還是能夠獲利
速動比率和自有資本比率令人滿意,財務體質健全

預估股價區間:

	2014e	2013	2012	2011	2010
EPS	5.46	4.42	2.77	3.67	4.19
Year High	86.3	69.0	52.8	56.1	55.7
Year Low	60.3	51.1	46.2	45.8	35.1
P/E High	15.8	15.6	19.1	15.3	13.3
P/E LOW	12.7	11.6	16.7	12.5	8.4
NI %
Dividend	4.368	3.8	2.8	3	3.5
Dividend yield-high	5.06%	5.51%	5.30%	5.35%	6.28%
Dividend yield-low	7.24%	7.44%	6.06%	6.55%	9.97%

可以看到該股每年的低價都不斷被墊高
比較擔心的是今年的高價83.5元已經非常接近你預估的上限區間了
若是明年黃豆價格飆高或是大統益的市占率下滑,
可能就沒辦法支撐70元左右的價格了

根據你的預估:

該股今年度的價格區間應該會介於60~86.3之間

回顧過去的本益比

>上限平均比率是15.8倍

>下限平均比率是12.7倍

現金股利殖利率都會大於5%甚至也有6%以上

若是現在進場現金股利殖利率應該可以到6%左右,算是還滿意的殖利率水準

目標進場價70元以下分批買進

目標張數: 5張

停損價格: 60元